OTC波澜再起，天津如何继续领跑？

    继OTC市场2008年3月落户天津，一年后，重庆也被国务院纳入全国场外交易市场体系。天津在独享了一年的发展机遇后，重新直面竞争。
    2010年，天津就OTC市场做了大量的基础工作，但OTC还没有立即启动的现象。
    面对竞争对手，如何进一步加快OTC市场建设，继续保持领先一步，是当前天津资本市场建设的重要课题。

OTC市场是“兵家必争之地”

    目前，全世界比较有影响的OTC市场包括美国的纳斯达克、场外交易报价系统(OTCBB)、粉红单；台湾兴柜市场；英国的替代投资市场AIM；法国店头市场CMF、巴黎新兴市场；韩国店头市场等。美国OTC市场是全世界最大的市场，截至去年3月20日，共有35124只股票挂牌，美国OTC市场交易的证券数量约占全美证券交易量的四分之三。著名的微软公司、思科公司都是从OTCBB市场升级到纳斯达克的。
    在OTC市场融资，企业股权流动将不再受资产规模、盈利能力的严格限制，便捷、快速、门槛低、吞吐量大、费用低等诸多特点可以有效缓解中小企业、创新型企业、高科技企业、高风险企业、民营企业融资难的问题，更多的企业将通过OTC市场直接融资快速壮大。同时，OTC市场将为各类产业投资基金、创业投资基金提供“无缝对接”的退出市场，促进风险投资和产业基金发展，带动高科技的发展和产业结构的升级。建设多层次市场体系是未来中国资本市场发展的主导方向，而OTC是必不可少的一个重要环节。
    我国还没有全国统一的OTC平台，包括许多中小企业在内，相当数量的非上市股份公司只能通过拍卖、重组等方式进行股权转让，交易不甚活跃。现在我国中小企业总数约为1000万家，在全部注册企业总数中的比重超过99%。上市企业仅有1600多家，而未上市企业有25万余家，OTC市场可为这些众多未上市的公众企业提供融资场所。在美、英、法等国家，OTC市场已经成为企业融资的一个重要渠道。
    OTC市场落户在哪个城市，势必为该城市金融业的跨越式发展提供强大支撑。虽然08年3月国务院批复了《天津滨海新区综合配套改革试验总体方案》，滨海新区将率先筹建全国OTC市场，但有关各方并未停下脚步。仅一个多月后，北京市发改委《关于促进首都金融业发展的意见》提到，将逐步使中关村代办股份转让试点发展成统一监管下的全国性场外交易市场。上海市建立OTC市场试点也列入了推动中小企业融资的六项工作之中。深圳市高交所主导的“非公开股份交易系统”也将于09年3至4月正式启动，相关规则制定已基本完成。而重庆的OTC市场已经批准落户。

天津OTC市场建设有突破也有压力

    08年3月，天津OTC市场获得批复后，相关官员表示，天津OTC市场的具体实施细则和筹建方案，还需要国家相关部门进行设计和筹划，随后的报批到最后建立起来大概需要1至2年时间。
    南开大学经济学院邓向荣教授曾表示，“任何一个市场都不是设计出来的，而是在市场上不断摩擦，碰撞，冲突，解决，然后逐渐调整”。近期，天津的OTC市场建设的基础性、探索性工作已经取得突破性进展。天津股权交易所挂牌成立，对合格投资人实行免费注册制，其主要业务是为成长企业、中小企业、高新技术企业和私募基金提供快捷、高效、低成本的融资；为私募基金份额提供挂牌交易平台；为私募基金投资形成的公司股权提供挂牌交易平台。交易所将在探索建立统一市场准入标准、统一交易规则、统一交易系统、统一信息披露、统一自律监管等方面积累有益经验，实现为OTC市场建设探路的目的。
    重庆自获准建立城乡统筹改革试验区以来，有关改革创新就捷报频传，尤其重庆农村土地交易所的建立更是可圈可点。重庆OTC将在当地产权交易所的基础上组建，和京津沪一样，重庆产权交易所也是央企产权指定交易平台。
    全国性OTC市场选择地之所以广泛关注，主要是落户哪个城市，哪个城市就具备了金融业腾飞的内涵基础，未来就有可能成为我国“金融第三极”。在天津尚未真正建成全国性OTC市场时，重庆也相继获得国务院这项“特许”，无疑让天津重新感受到巨大的压力。虽然天津OTC市场建设处于领跑位置，但如果进展稍慢，领先优势就会逐渐缩小，甚至重庆有可能后来居上，把天津未来发展成我国三大金融中心之一的构想变为空想。
    现在确实已经到了与重庆等城市在OTC市场建设上比拼速度的时候了。从发展实际看，如果天津的中小企业、风险投资、产业投资基金、私募基金融资渠道不畅通，必将严重制约天津经济的发展，不利于建成与北方经济中心相适应的现代金融服务体系，对滨海新区综合配套改革取得成功非常不利。最终，天津金融业发展将错失良机，与所谓的“金融第三极”失之交臂，不能重演北方金融中心的历史地位。

天津OTC市场之路应当更宽更远

    天津金融历史积淀深厚。天津是拥有600年历史积淀的古老商埠，100年前曾是与上海齐名的中国北方的金融中心。在20世纪40年代，天津设有7家银行总行，33家银行分行，269家银号，17家外资银行，50多家保险公司和228家外商保险机构，还有一家证券交易所。当时，在天津的华商银行资本总额占全国的12.7%，外国银行资本总额占全国外国银行资本总额的16%，银行营业额占全国的18%。
    滨海新区金融试验改革为OTC市场设立提供了政策空间。天津滨海新区成为继深圳经济特区和上海浦东新区之后又一个带动区域发展的新的增长极。滨海新区可在产业投资基金、创业风险投资、金融业综合经营、多种所有制金融企业、外汇管理政策、离岸金融业务等方面进行改革试验。这为全国性OTC市场建立提供了广阔的政策空间。
    天津是名副其实的北方产权交易中心。以天津为龙头的北方产权交易共同市场拥有覆盖22个省的73家成员单位，具有庞大的交易和运营资源，而且在产权交易的市场监管方面积累了许多宝贵的经验。
    津渝同时发展全国性OTC市场必然会引发激烈的竞争，但从两城市的战略地位和金融业发展目标看，OTC市场的发展定位还是各有侧重。天津创建OTC市场是在滨海新区开发开放的前提下提出的，滨海新区金融业综合配套改革的目标是建立与北方经济中心相适应的现代金融服务体系，因此天津OTC市场的发展定位是面向全国，着重服务于北方的全国性OTC市场。重庆创建OTC市场是在统筹城乡发展的大背景下提出的，面向西部的区域性资本市场，主要是为西部大开发、西部经济的发展提供融资支持。重庆作为西部唯一的直辖市，金融业发展目标是建设西部金融服务高地或长江上游地区金融中心。因此，从这个角度出发来说，重庆OTC市场的发展定位是以服务西部地区为主的全国性OTC市场。
    从美国的经验看，将OTC市场分层是一种高效的配置，美国的OTC市场分为三层，分别是纳斯达克、OTCBB及粉红单市场。天津与重庆或许可以在一定程度上实现错位发展。随着滨海新区综合配套改革的推进，天津正在成为全国股权投资基金中心。各类产业投资基金、创业投资基金的设立，必然需要一个退出通道。在天津设立OTC的初衷也是不仅要为中小企业融资提供便利，而且为私募基金、各类产业投资基金的退出等提供方便的渠道。