天津股权交易所撒网建全国市场

      9月底，天津股权交易所(天交所)正式进驻滨海新区金融街。与此同时，3家企业开始了在天交所的挂牌交易，至此，天交所挂牌企业总数已达9家，挂牌股权总市值达17亿多元。
　　天津股权交易所的新办公地点在滨海金融街西区，新装修的办公区简单、整齐。这里不像证券交易所那样人头涌动，仅有30多名员工在忙碌着，然而，强大的资本力量通过网络、电话以及各种渠道汇集到了这里，包钢灵芝稀土高科技有限公司，就是在天交所安排下，用不到30天的时间，以每股4.86元的价格融资1800万元。这个小小的办公区域代表着中国最前沿的资本运作市场。

　　全国撒网构建区域市场

　　作为金融改革的一面旗帜，天交所需要做的事情很多，目前，最重要的工作之一，就是在全国其他省市建设区域性交易市场，配合天津的全国性交易市场，搭建双层次的市场结构。按照天交所的设计，起点较高的，符合条件的企业可以在天津的全国性交易市场进行挂牌，吸引全国范围内的投资者。而暂时不能满足在天津挂牌交易的企业，可以先在区域性交易市场进行挂牌融资。全国所和区域所的交易规则和程序是完全相同的。不一样的是区域市场的挂牌门槛相对低一些，注册在区域市场的投资人只能投资当地挂牌企业。

　　内蒙古自治区是首个与天交所开展这种区域市场合作的地区。内蒙古产权交易中心与天津股权交易所以及呼、包、鄂三地的几家投资机构共同发起设立了一家专门从事股权交易保荐服务的产权投资管理公司。这家公司负责从内蒙古产权交易中心的企业股权登记托管平台上寻找和发现合适的企业，经过由其牵头的一系列保荐服务、财务顾问服务、审计评估服务、法律服务和交易咨询服务等，在企业自愿的前提下使企业具备赴“天交所”上市的条件，并保荐其进入天津股权交易所挂牌交易或进行私募融资，解决企业发展资金不足和股权流动的需求。随后，上海、安徽的区域性交易市场相继建立。

　　通过这样的两层结构，不仅可以让更多的中小企业加入到股权交易这样的资本市场中来，也可以进一步扩大天交所的影响力，让整个资本市场更加活跃。现在，正是天交所在全国撒网，积极搭建区域性交易市场的时期。天交所的员工告诉记者，同事们很多都已经成为了“空中飞人”，往往刚回天津，就又得赶往下一个地方。截至目前，天交所已经与内蒙古、浙江、安徽和哈尔滨等4个省、市合作设立分支机构，挂牌股权总市值达近20亿元。明年，合作的范围将扩大到全国20个省市，届时天交所所设计的市场结构基本搭建完成。

　　设立板块细分市场

　　今后，天交所还将根据市场的需要，推出不同的产品，不同的板块。通过细分市场，让投资机构和企业之间可以进行更好的双向选择。在双层次市场的基础上，分划出不同产品的板块，最终形成完善的立体的市场结构。“双层次、渐进式的市场将是一个较为成熟的市场体系。”

　　而为了降低投资风险，天交所为挂牌交易公司设置了一定的门槛。挂牌企业需要依法注册并规范经营不少于1年；至少有一个具备资格的做市商承诺提供双向报价做市服务；主营业务完整，具有活跃、持续的经营业务记录，资产经营状况良好、取得至少一个具有资格的保荐机构在尽职调查后出具的保荐意见书；治理结构健全，核心高管稳定，内控制度完善等。

　　目前，天交所已有27家注册做市商，近3000名投资人，包括机构投资人和特定自然人。注册中介机构近70家，其中会计师事务所近40家、律师事务所近30家。天交所为了规范市场参与者的行为，其监管服务部对开盘以来的挂牌企业、注册保荐机构、注册做市商的诚信记录正式进行整理归档，并定期在网上发布。

　　交易所兼职“招商”

　　钟冠华认为交易所是一个综合性的龙头，交易所做好了，可以带动整个金融区的发展。比如上海陆家嘴、上海证券交易所就在那里，所以很多金融机构，包括很多上市公司都在那里设立总部，因为这样沟通起来比较方便，做业务也方便，逐渐就形成了一个大的金融环境。对于滨海新区来说，也是同样的道理。交易所能够给金融机构带来更多的业务，换句话说，就是赚钱机会。现在天交所正在搭建的资本市场，可以让PE、VC、银行、各种投资机构有业务可以做，信息、资金都聚集在这里，这些机构自然而然就会留在滨海新区。

　　从另外一个角度来看，天交所已经担当起了替滨海新区招商的“兼职工作”。钟冠华告诉记者，股权交易市场的聚集效应已经开始显现。从开业至今，很多金融机构已经通过各种渠道，与天交所建立了合作，有的甚至打算在滨海新区建立分支机构方便业务的开展。而正在其他省市建立的分市场，有的已经开始跟天交所沟通，希望在滨海新区设立办事机构，方便市场工作的对接。

　　缓解中小企业融资难

　　融资难问题一直困扰着中小企业的进一步发展，银行借贷困难，到中小板或者创业板上市短时间内又不具备上市条件，即便达到上市条件也有一个排队的问题，而天交所的制度设计可以较好地缓解这一难题。从财务指标上来讲，天交所的门槛相对低一些，全国市场比创业板的要低一些，区域市场的门槛将会更低，但是从公司治理方面还是高标准、严要求的。企业通过审核、融资、挂牌时间都很短，3个月左右就可以完成，相对其他的资本市场，时间上大大缩短。

　　另外，创业板市场，融资成本是15~16%；主板市场上容量大，成本为8~10%。而天交所的融资成本大概是4~5%的样子，这对于中小型企业来说，压力相对小很多。在报价模式上，天交所选择了在不同交易时段分别采用做市商进行双向报价、集合竞价和协商定价的混合定价机制。早上9:25第一次集合竞价，9:25~9:30做市商报价，9:30之后做市商双向报价，下午2:00~2:05进行第二次集合竞价，2:05~2:55协商定价，2:55之后收盘及成交确认。所有的成交价格都是透明的，投资者注册之后可以看到当天的市场行情。